Удержали
Золотая Плата
Несмотря на сильное давление продавцов, золоту удалось удержать психологически важную отметку $4000 за тройскую унцию по итогам закрытия торгов в пятницу. Это первый позитивный сигнал после резкой коррекции, которая привела к снижению котировок с максимума $4190 до минимума около $3975. Покупатели (в первую очередь азиатские) смогли воспользоваться падением и частично восстановить позиции, не позволив рынку закрепиться ниже ключевого уровня. Это пока не означает завершения коррекции, однако показывает, что вблизи $4000 сохраняется спрос и долгосрочные инвесторы не спешат отказываться от драгоценного металла. Ближайшие торговые сессии покажут, достаточно ли этих покупок для формирования устойчивого основания или рынок предпримет еще одну попытку пробить ключевой уровень поддержки.
При этом нынешняя коррекция объясняется не столько исчезновением фундаментальных причин для долгосрочного спроса на золото, сколько сочетанием инфляционных рисков, высоких процентных ставок, ухудшения ситуации на финансовых рынках и вынужденного сокращения позиций инвесторами.
Опубликованные ранее данные по потребительской и производственной инфляции в США укрепили опасения, что Федеральная резервная система не сможет быстро перейти к смягчению денежно-кредитной политики. Дополнительным негативным фактором стало повышение нефтяных цен на фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке и рисков перебоев поставок через Ормузский пролив. Возникла ситуация, при которой геополитическая напряженность, обычно поддерживающая золото как защитный актив, одновременно усиливает инфляционные ожидания и снижает вероятность скорого уменьшения процентных ставок. В результате традиционная защитная функция драгоценного металла временно уступила влиянию стоимости денег.
Особенно показательной стала распродажа в четверг. Золото снижалось одновременно с американскими технологическими акциями и биткоином, несмотря на ослабление доллара и снижение доходности казначейских облигаций в отдельные моменты торгов. Это указывает на то, что участники рынка продавали металл не только из-за изменения ожиданий по ставкам, но и ради получения ликвидности. Когда стоимость акций резко падает, инвесторы сталкиваются с требованиями внести дополнительное обеспечение по открытым позициям и начинают продавать даже те активы, которые обычно рассматриваются как средство защиты капитала. Золото в таких условиях превращается в источник ликвидности благодаря высоким оборотам. Дополнительное давление создает выход спекулятивных покупателей, которые вошли в рынок на предыдущем подъеме и теперь вынуждены фиксировать убытки.
Пробой уровня $4000 запускает защитные стоп-приказы, усиливая первоначальное снижение и провоцируя новые продажи. Поэтому резкое падение золота не обязательно свидетельствует о сопоставимом ухудшении его долгосрочных перспектив.
Главным событием ближайших дней станет заседание Федеральной резервной системы США 27–28 октября. Рынок ожидает сохранения ставки на этом заседании, однако вероятность последующего ужесточения денежно-кредитной политики (в первую очередь во время пресс-конференции главы ФРС) остаётся существенной. Согласно приведённой в свежем рыночном обзоре оценке, вероятность повышения ставки ФРС в декабре достигала 78%. Дополнительное значение будет иметь публикация 29 октября данных по индексу расходов на личное потребление PCE, который используется американским центральным банком при оценке инфляции. Если инфляционное давление окажется устойчивым, а руководство ФРС даст понять, что снижение ставок откладывается, золото может вновь оказаться под давлением. Если же регулятор займёт более осторожную позицию, а статистика покажет замедление инфляции, это создаст предпосылки для восстановления котировок в район $4100.
На основании текущей ситуации мы оцениваем перспективы золота на ближайшие одну-две недели следующим образом. Вероятность технического отскока с возвращением выше $4000 и последующим движением к $4065–4100 составляет около 35%. Для такого сценария достаточно, чтобы ФРС не преподнесла рынку неприятного сюрприза, доходности американских облигаций перестали расти, а покупатели вновь проявили интерес к золоту после недавнего падения. Вероятность консолидации в диапазоне примерно $3900–4050 оцениваем в 30%. Этот вариант предполагает, что инвесторы продолжат оценивать противоречивые сигналы, а спрос на физических рынках и со стороны долгосрочных покупателей будет компенсировать давление спекулятивных продаж. Наконец, вероятность продолжения снижения с тестированием $3800–3900 составляет около 35%. Реализация такого сценария возможна при жёсткой риторике ФРС, дальнейшем росте нефтяных цен и пробое поддержки $3950.
Отдельно стоит учитывать поведение физических покупателей и центральных банков. Снижение котировок способно стимулировать спрос на слитки и монеты, поскольку для долгосрочных инвесторов стоимость входа становится более привлекательной. В частности, последние сообщения указывают на увеличение покупательской активности в Индии на фоне снижения цен, хотя спрос на ювелирные изделия в Китае остается слабым. Однако физический спрос не всегда способен быстро компенсировать масштабные продажи финансовых участников. Поэтому даже при сохранении долгосрочного интереса к золоту рынок может пройти через дополнительные стадии снижения, прежде чем сформируется устойчивое основание.
Отдельная история сложилась в России. Для отечественного инвестора международную цену золота необходимо рассматривать вместе с курсом рубля. Если цена металла в долларах снижается, но рубль одновременно ослабевает, стоимость золота в российской валюте может падать значительно медленнее либо вообще оставаться стабильной. И наоборот, укрепление рубля способно усилить снижение рублёвой цены даже при относительно устойчивых мировых котировках (что сейчас и происходит). Новая ключевая отметка, за которой необходимо следить - 10 000 рублей за грамм. Одиннадцать тысяч удержать не удалось, рынок будет формировать новый уровень поддержки.
При текущей стоимости около 10 482 рублей за грамм мы рассматриваем три основных сценария. В базовом варианте цена будет колебаться в диапазоне 10 000–10 700 рублей за грамм. Если мировое золото восстановится в район $4050–4100, а рубль останется относительно стабильным, котировки в России смогут вернуться к 10 600–10 900 рублям. При негативном развитии событий, если международная цена опустится к $3900 и ниже, а рубль при этом не ослабнет, возможна коррекция к 9900–10 100 рублям за грамм. При более глубоком падении мирового рынка следует учитывать риск снижения к 9500–9800 рублям, особенно если рубль будет и дальше укрепляться.
